今集同大家詳細講解債券投資嘅幾個核心問題，分三大部分：
一、債券基礎知識
| 投資級別\ 評級類別 | 信貸品質 | 標準普爾（S&P） | 惠譽（Fitch） | 穆迪（Moody’s） | 歷史平均年違約率（約） |
| 👉 投資級別門檻(回報價較低) | 最高 | AAA | AAA | Aaa | < 0.1% |
| 優良 | AA+ / AA / AA− | AA+ / AA / AA− | Aa1 / Aa2 / Aa3 | ||
| 好 | A+ / A / A− | A+ / A / A− | A1 / A2 / A3 | ||
| 中等 | BBB+ / BBB / BBB− | BBB+ / BBB / BBB− | Baa1 / Baa2 / Baa3 | ~0.4% | |
| BBB− 及以上 | BBB− 及以上 | Baa3 及以上 | |||
| 非投資級別（高收益／投機級） | 不確定（投機） | BB+ / BB / BB− | BB+ / BB / BB− | Ba1 / Ba2 / Ba3 | ~0.4% |
| 差 | B+ / B / B− | B+ / B / B− | B1 / B2 / B3 | ~2.2% | |
| 非常差 | CCC+ / CCC / CCC− | CCC+ / CCC / CCC− | Caa1 / Caa2 / Caa3 | ~6.3% | |
| 極差 | CC | CC | Ca | 極高 | |
| 最低 | C | C | C | 極高 | |
| 違約 | D | RD / D | — | 已違約 |
- 債券本質係一筆債務，發債前要做評級（三大機構：標準普爾（S&P）、惠譽（Fitch）、穆迪（Moody’s））
- 投資級別門檻：BBB- 以上先叫投資級別，以下就屬於非投資級別（投機性、垃圾債）
| 有擔保債券 | 有特定資產作抵押，清償時優先獲得該抵押資產變現所得。 |
| 優先無擔保債券 | 無特定資產抵押，但償付順序優先於次級債及股權，屬常見的公司債結構 |
| 次級債券 | 償還順序排在優先無擔保債權人之後 |
| 混合資本工具／永久債 | 兼具股權與債權特性，常設有延付利息條款，清償順位極低 |
| 股東權益 | 償還次序最末 |
- 有抵押 vs 無抵押：有抵押嘅債券評級會好啲，因為公司清盤時你可以優先排隊拎返本金
- 用施羅德環球收息債券基金做例子：佢嘅持倉約70%係投資級別、30%係非投資級別，年息6.5厘，但你要接受約30%資產有高風險
二、配息率 vs 孳息率 – 最重要嘅概念
- 票面息率（配息率）唔等於回報率
- 例子：你買一張一萬蚊、五年期、三厘息嘅債券，每年收$300利息
- 情景A（折價買入）：市場加息到五厘，你張舊債只值$9,500，雖然照收$300息，但一買入已經虧咗$500 → 賺息蝕價
- 情景B（溢價買入）：市場減息到兩厘，你張舊債升值到$10,500，但你要俾多$500先買到
- 債券價格同息率係反向關係：息率升 → 價格跌；息率跌 → 價格升
- 用20年期美國國債ETF（3146）做例子：加息消息一出，價格由$730跌到$708
三、真實案例 – 到期前債券價格的陷阱
- 花旗銀行債券清單中有一隻Oracle債券，表面上「贖回收益率（YTC）」高達25.2%，好似幾吸引
- 但仔細睇：你要用$102買入，而佢真實市場價格只值$99.71 → 當前收益率（Current Yield）係負數
- 點解YTC咁高？因為距離到期日只有50幾日，年化效應拉高咗個數字，但實際上你係高價買入低價值資產，最終可能蝕本
- 結論：唔好只睇回報率百分比，一定要睇真實買入成本同到期收益率（YTM）
四、市場現況 – 匯豐 & 渣打
- 匯豐發行15億美元永續債券，息口約6.75厘，但主要賣畀機構投資者，零售投資者未必買到
- 渣打發行「雲吞債」：即係喺香港離岸市場以港幣發行嘅債券，包裝咗境外機構、跨國企業嘅債務，今次係20億綠色債券。而綠色債券需要第三方審核資金是否真係用於再生能源、綠色建築等，涉及額外成本，但可能帶嚟綠色存款產品，零售投資者有機會下半年參與
五、債息升關你咩事？三大層面影響
個人/家庭：供樓、供車、信用卡數加息後還款壓力大增，消費者唔敢洗錢 → 消費力下降
股票市場：成長股（科技、AI）首當其衝，因為融資成本上升；價值股（金融、能源）反而受追捧
| 受影響類型 | 代表板塊 | 衝擊邏輯 |
| 首當其衝 | 高估值科技股、AI概念股 | 遠期盈利折現值大幅萎縮 |
| 利率敏感型 | 重型機械、汽車、房地產 | 終端融資成本與需求雙殺 |
| 避險防禦型 | 公用事業、必需消費 | 現金流穩定，相對抗跌 |
政府財政：美國國債已滾到39萬億，加息令還息壓力惡性循環，可能觸發持久回調
低風險投資帶走股市資金︰「債券低風險回報5%」取代「股票風險溢價」，同時亦影響私募市場
關鍵警戒線參考︰摩根士丹利將10年期美債殖利率的4.5%明確標記為「利率開始對股票估值構成更明顯阻力的臨界點」；30年期若進一步升至5.25%，則可能引發「更持久的回調」。
六、鴿派 vs 鷹派
- 鴿派：溫和，偏向減息、低利率，刺激經濟增長，有利高風險投資
- 鷹派：強硬，偏向加息、收緊貨幣，壓制通脹，資金會流向低風險債券市場
- 目前市場已提前反映加息預期，6月會議有98%機會加息，大家要留意聯儲局主席人選嘅立場
📌 總結
- 買債券最緊要睇持倉組合、信用評級、行業分佈，唔好只睇息口高就衝
- 票面息率 ≠ 回報率，要分清YTM（到期收益率）同YTC（贖回收益率），小心數字陷阱
- 債券價格同息率係反向關係，如果你中途賣出，好可能出現賺息蝕價
- 如果怕波動，一係持有至到期，一係買債券基金/ETF分散風險
- 散戶入場門檻唔低（好多債券要十萬美金起），基金或ETF係較易入門嘅選擇
- 加息週期未完之前，「現金為王」，保持流動性，等時機再投資優質股
🔍 投資者注意事項
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❓ 常見問題
問：咩係「雲吞債」？係咪真係包粒雲吞？
雲吞債只係一個暱稱，唔係真係包雲吞。佢指喺香港離岸市場以港幣發行嘅債券，包裝咗境外機構、國際多邊組織或跨國企業嘅債務，個名嚟自「打包」嘅概念，方便推廣。
問：點解債券價格會跌？我明明只係想收息。
因為債券價格同市場利率係反向關係。當市場加息，你手上張舊債嘅固定息口就變得唔吸引，所以價格會跌。如果你中途賣出，就可能出現「賺息蝕價」。但如果持有至到期，你仍然可以拎返全數本金同利息。
問：YTM 同 YTC 有咩分別？
YTM（Yield to Maturity）係「到期孳息率」，假設你持有債券直至到期日嘅全年化回報。YTC（Yield to Call）係「贖回孳息率」，假設發債機構提前贖回債券嘅回報。有時YTC好高只係因為距離贖回日好短，年化效應拉高咗數字，唔代表真係賺得多。
問：散戶點樣入門投資債券？
直接買單一債券入場費通常好高（好多要十萬美元起），而且需要自己分析評級、息率、贖回條款。較簡單嘅方法係買債券基金或債券ETF，由基金經理幫你分散投資唔同債券，你只需要睇佢嘅持倉組合同過往表現。
問：而家加息週期未完，應唔應該買債券？
如果你追求穩定現金流，可以考慮短年期嘅投資級別債券或貨幣基金（現時約3-4厘），風險較低。長年期債券對利率敏感度高，價格波動大，容易賺息蝕價。建議保持部分現金，等加息週期完結後再部署優質股。
參考來源︰
