港交所「每手買賣單位改革」對散戶投資者與市場流動性的影響?

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香港交易所（港交所 0388.HK）正醞釀的「每手買賣單位改革」諮詢，是提升港股市場競爭力和吸引力的重要舉措。這項改革的核心目標是簡化現時複雜的交易單位制度，並降低投資者的入場門檻，特別是對散戶投資者和市場流動性將產生深遠影響。

目前港股市場的「每手買賣單位」（Board Lot Size）多達 40 多種，複雜且不統一，這導致不同股票的入場費差異極大。根據市場消息，港交所的改革方向主要包括：

大幅簡化手數單位： 計劃將現時逾 40 種手數單位大幅縮減至約 8 種（例如：1、50、100、500、1000 股等）。
設定每手價值上限： 考慮為每手價值設定上限指引，例如不超過 50,000 港元，並可能將每手價值的下限指引由目前的 2,000 港元降至 1,000 港元。

對散戶投資者的具體影響：

影響層面	改革前現狀	改革後預期影響
入場門檻	部分高價股每手價值高昂，散戶難以負擔，或被迫購買「碎股」（Odd Lot），交易成本較高。	顯著降低入場門檻，特別是對於高價股。散戶能以更小的資金參與投資，提高資金運用靈活性。
交易成本	買賣碎股需透過特定渠道，且買賣差價（Spread）通常較闊，交易成本變相增加。	由於更多股票的每手價值降低，減少了碎股交易的需求，從而降低散戶的整體交易成本。
投資組合分散	資金有限的散戶難以分散投資於多隻高價股。	散戶能以相同的資金投資更多不同股票，有助於分散投資風險，優化投資組合。
市場透明度	複雜的手數單位令散戶難以快速計算交易成本和投資額。	簡化的手數單位提升了市場透明度和易懂性，有利於散戶作出投資決策。

市場流動性（Liquidity）是指資產能夠以接近其內在價值的價格迅速買入或賣出的能力。降低每手買賣單位對市場流動性通常具有正面作用：

提升交易活躍度： 降低入場門檻將吸引更多散戶資金進入市場，特別是針對那些原本因高入場費而被排除在外的股票，增加整體交易量 。
收窄買賣差價（Bid-Ask Spread）： 更多的交易者和更小的交易單位意味著市場深度增加。學術研究顯示，降低最小交易單位（Minimum Trade Units, MTU）能有效收窄相對買賣差價，這是衡量流動性改善的重要指標。
提高價格發現效率： 交易單位變小，有助於價格更精確地反映市場供需，提升價格發現的效率 。

全球主要股票市場，包括香港自身，都曾進行過類似的交易單位改革。這些案例的結果普遍支持「降低最小交易單位有助於提升流動性」的觀點：

交易所/市場	改革時間	改革內容	影響與結果	參考資料
東京證券交易所 (TSE)	2014 年起	逐步將所有股票的最小交易單位（MTU）統一為 100 股。	研究顯示，MTU 降低後，股票流動性得到改善，特別是買賣差價收窄，並降低了知情交易的可能性。	6,7
香港交易所 (HKEX)	2000 年代初期	港交所曾多次調整部分股票的每手股數，以應對股價變動，確保每手價值維持在合理範圍。	雖然不是系統性改革，但每次調整都旨在維持散戶的可負擔性，避免因股價過高導致入場費過高。	–
美國市場 (NASDAQ/NYSE)	2000 年代	雖然美國市場的「Round Lot」（標準手）通常固定為 100 股，但其對「Odd Lot」（非標準手）的交易機制和報價規則的改革，目的也是為了提升小額交易的執行效率和價格優勢。	相關規則的調整，例如 SEC 的市場數據基礎設施改革（MDIR），旨在確保小額交易者獲得更優的價格，間接提升了市場對散股的流動性。	8