大家成日聽人講「買ETF每月收息，被動現金流好輕鬆」，但點解自己買完之後，股價不停跌，收埋嘅息仲唔夠填差價？
今集《老Best常談》，同你一次過睇晒6隻港股備兌ETF（Covered Call ETF）嘅最新數據，包括#3416、#2802、#3519、#3417、#3589﹑#3419。究竟每個月收嘅息係咪真係「自製現金流」？定係暗藏「賺息蝕本﹑搣本派息」嘅陷阱？
1. 備兌ETF點解會「賺息蝕價」？
好多朋友以為呢類產品係「固息」，唔應該有虧蝕。但其實每個月派俾你嘅錢，係嚟自賣出期權所收取嘅期權金。當大市下跌嘅時候，期權金只能夠抵消一部分跌幅，抵消唔到嘅部分就要由股價硬食。所以「蝕價」係因為你持倉嘅正資產真係跌咗，唔係咩「撕本派息」。
2. 升市封頂：你賺少咗嘅升幅去咗邊？
如果大市急速反彈，例如開倉價8400點，結算時升到8600點，交易對手就會行使期權，賺走你200點嘅升幅，而你只係收咗100點期權金。換句話講，你為咗每個月嘅現金流，犧牲咗上面一截嘅潛在回報。今年已經發生過好多次「封頂」情況，追息嘅朋友要特別小心。
3. 六隻港股備兌ETF逐隻睇（數據截至5月）
- 3416（國指備兌） 同 2802（國指備兌）：5月份兩者派息約0.15，但加回期權金後，3416當月實際虧損0.18，2802虧損0.14。反映出期權金只係減少跌幅，唔代表唔會跌。
- 3417（科指備兌）：年初至今表現最弱，規模仲有輕微流出，可能因為新對手 3589 上場。
- 3589（科指備兌）：5月8號上市，首月開倉約5000點，彈性比3417好，派息同樣0.15，初期表現仲好過3417，威脅明顯。
- 3419（週度期權）：轉咗做每星期到期權之後，增發量明顯增長，比例上同2802差不多有20%以上增幅。
- 3070、3466、3145：呢幾隻總回報表現較好（年初至今約13-14%），但派息頻率唔同（半年或非每月），適合唔需要每月現金流嘅投資者。
4. 規模與資金流向
- 3416同2802嘅總資產規模仍然好大（超過200億同90億），但5月份資金明顯流向較平入場門檻嘅2802，增發規模多咗26%。
- 3417規模輕微下跌（由3.74億跌到3.68億），是否反映有投資者轉投向3589 還是 完全不好看恆科，直接離場。
- 3483規模跌得好快，由5.76億跌到1.36億，要留意退市風險。
5. 恆指、國指、科指成份股調整（2026年6月8日生效）
- 國指：加入兩隻醫藥股，剔除信義光學同理想汽車。行業比重方面，金融股由27.5%減到26.87%，資訊科技同醫療保健比重上升。
- 科指：加入兩隻AI語言模型股（Minimax、GPO），剔除兩隻軟件股。但騰訊、小米嘅權重反而增加，老Best擔心呢兩隻波動大，會令ETF更難追落後。
- 恒生指數公司宣佈指數檢討結果 (20260522)
6. 觀眾「借貸收息」個案分析
有位觀眾打算拎10萬本金，再借20萬（年息6.24%，分5年還），總共30萬ALL IN 3416，預計每月收息約4700元，扣除每月還款3800元，仲有900元淨現金流。數字上看似可行，但老Best提出三大風險：
- 下跌無底：派息可以隨時由0.15跌到0.11甚至更低，到時唔夠還款就要自己貼錢。
- 機會成本：5年鎖死資金，期間如果出現更好嘅投資機會，或者想轉換策略，會被借貸合約捆綁。
- 信貸風險：銀行可能提前call loan，影響信貸評級，甚至被迫在低價沽貨。
- 電視﹑報章﹑網站都有講「忠告︰借唔借，還得到先好借！」
📝 總結
備兌ETF唔係「穩賺」嘅產品。你每個月收到嘅息，係用「放棄上升潛力」同「承受下跌風險」換返嚟。喺跌市時你會蝕少啲，但喺升市時你會賺少好多。
如果你真係需要每月現金流，可以考慮呢類產品，但千祈唔好因為高息而借錢槓桿，更唔好忽略總回報。比較一下年初至今嘅表現，你會發現有啲非每月派息嘅ETF 總回報更加好。
最重要嘅係：認清產品特性，做好風險管理，唔好只睇派息率。
🔍 投資者注意
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❓ 常見問題
問：備兌ETF每個月派息，係咪等於「必賺」？
唔係。派息只係嚟自期權金，但ETF嘅股價會跟住底層指數一齊跌。如果你嘅總回報（股價變動 + 累積派息）係負數，你仍然係虧損。
問：點解我買咗3416，股價一路跌，但佢仲派到息？
因為派息嘅現金係來自每月賣出期權所得嘅期權金，唔係嚟自資產增值。只要基金仲持有正股同埋成功賣出期權，佢就可以繼續派息。但股價下跌係因為正股資產貶值，同派息能力冇直接關係。
問：咁3416同2802，邊隻好啲？
視乎你嘅偏好。2802近期增發較多，市場較受歡迎，而且派息率稍高；但3416有雙櫃檯（美元、人民幣），方便唔同貨幣嘅投資者。不過兩者嘅總回報年初至今都係負數，唔好單睇派息率。
問：新出嘅3589值得買嗎？
首月表現比3417好，而且一手股數100股，入場費低，對散戶更友好。但佢嘅規模仲細（約6000萬），要留意流動性風險。另外佢嘅開倉策略同3417有少少唔同，需要觀察多幾個月先判斷到。
問：借錢買備兌ETF收息，行得通嗎？
極高風險。如影片分析，表面上數字可能計到有正現金流，但一旦派息減少、股價大跌、或者銀行call loan，你就會陷入「既要還錢，又要賤賣資產」嘅困境。絕對唔建議一般人用槓桿方式投資呢類產品。
問：如果我只係想要被動收入，唔想煩，有冇其他選擇？
可以考慮派息穩定嘅REITs、優先股、或者一啲環球債券ETF。另外，如果你唔急住每月都要現金流，可以揀總回報較高嘅ETF（例如3466、3145），然後自己每個月賣出一小部分持股，自製現金流，效果可能仲好。
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