近日港股跌勢加劇，不少讀者留言問我：「之前買落的Covered Call ETF（例如3416、2802）跌到一頸血，究竟應該長揸等收息，還是狠心止蝕？」如果你也有同樣困擾，這篇文章會用學術形式，幫你冷靜分析三個必考慮的劇本，仲會一步步計數，睇下你要坐幾耐先可以靠股息返家鄉！
三個必考慮的投資劇本
在跌市情況下，無論持有的是Covered Call ETF還是普通股票，需要考慮以下三個劇本：
劇本一：長揸等收息
這個劇本適用於你長線看好該資產，認為它是優質股，跌市中的波動屬正常，而且你不急等錢用，也沒有額外資金再購貨。但問題是：要坐多久才可以回到家鄉？
為此，我設計了一個「回本時間計算機」，幫助大家計算靠股息填補虧損所需的時間：
- 輸入你的持倉價格（例如：$10.6）
- 減去現貨價格（以3416為例，現價$9.665）
- 除以每股股息（現時每月派$0.14）
- 選擇派息頻率（每月）
以$10.6入貨為例，你需要約6.68個月（約7個月）才可以靠股息填補虧損。而現在是3月，7個月後大約是9月至10月，屆時市場正醞釀聯儲局是否減息，價格可能會非常波動，這是長揸需要承受的風險。
劇本二：止蝕/換馬
如果你選擇止蝕，先拿回一筆資金，重新投資到你認為更好的機會，這也是一個選項。但這會回到一個循環：你需要做好市場研究和功課，確保新投資能帶來更佳回報。
劇本三：撈底/溝淡
撈底的意思是在股價下跌時加倉，以降低平均成本。但要注意：
- 你有多少現金可以作撈底或溝淡？
- 你看好後市的信心有多強？
- 你的風險承受能力如何？
建議用平均成本法，分注入市。例如有100萬資金，先用50萬入第一注，跌市時再用20萬入第二注，再跌時用20萬入第三注，餘下10萬等待反彈時再考慮。
Covered Call ETF的特性重溫
很多人不清楚Covered Call ETF是什麼產品，只看到高息就覺得賺錢。但事實是：升幅有限，下跌硬接。
情況1︰在牛皮市時，這個產品表現最好，可以慢慢靠著小幅度上升同時收取期權金。但在大跌市時，情況就完全不同了。
情況2︰以2026年1月份的「Call Option點穴事件」為例，當指數在9285點至9310點之間波動時，3416的股價卻完全沒有變動，一直維持在$10.59。這就是所謂的「價格紊亂」——當期權到價時，股價難以完全反映指數走勢，莊家會操控價格貼近持倉價值，造成價格敏感度降低。
跌市中期權金的緩衝作用
雖然Covered Call ETF在大跌市中會跟隨下跌，但期權金確實能起到一定的緩衝作用：
以國指為參考，指數下跌5.71%時，3416下跌4.1%，2802下跌4.23%。雖然還是跌，但跌幅確實比直接持有指數資產要小一些。
如何做足市場研究？
1. 從官方渠道看基金規模變化
規模變化最能反映市場情緒和後市走勢。如果規模減少，代表股價下跌或發行量減少（有人賣出套現）。
目前2802和3416仍在增發，雖然增發量減少，但仍代表有新資金支持，未出現恐慌性撤場。而3417的增發量明顯減少，反映市場對科技股較為審慎。3419採用周期權策略，官網更新較慢，透明度相對較低。
2. 期權金收益分析
做功課時必須看每月期權金開倉情況，計算期權金收入是否足以支持派息。例如1月份，3416收益2.03，派息率1.35，仍有現金儲備。
3. 價格關係分析
要判斷股價何時能回到家鄉，必須了解價格與指數的關係：
- 3416原本是每10點跳一格（$0.01）
- 2802是每5點跳一格
但最近3416做了驚人優化——加入了小數點後三位！這代表3416的股價變得更加敏感，每5點就會出現變化，與2802看齊了。對3416來說是好事，縮窄了與2802的差異化。
實戰計算：要升幾多點先回到家鄉？
以$10.6入貨、現價$9.66為例：
- 差價：$0.94
- 每100點指數變動，股價約變動$0.1
- 要追回$0.94，需要指數上升940點
如果現時指數8600點，需要升至9540點才能回家鄉！這代表要連續9個月每月升100點以上，才有可能靠指數升幅追回股價。
用金融工具監察大戶行為
透過觀察國指期權未平倉合約變化，可以了解大戶動向：
- 8900點未平倉合約增加，可能反映大戶看好後市
- 8000點未平倉合約減少，但不代表看淡的大戶減少，可能只是分散了倉位
短期方面，觀察周期權數據，例如3月13日的認沽期權成交較多，反映大戶短線看淡情緒較濃。
進階研究工具：Polymarket
Polymarket是一個基於區塊鏈的預測市場平台，容許用戶用穩定幣對不同政治、經濟事件進行「是/否」交易，價格反映事件發生的機率。這可以作為參考市場情緒的工具，但請絕不及切勿參與其中買賣！。
⚠️重要風險警告：
- 在香港可能涉及《賭博條例》第148章，屬灰色地帶
- 投資者不受保障，平台若被黑客攻擊可能導致資金全失
- 出入金可能涉及洗黑錢風險，資金來源未必受正當監管認可
建議只參考數據，請絕不及切勿參與其中買賣！
總結
面對Covered Call ETF在跌市中的虧損，你必須搞清楚三件事：
- 了解產品特性：Covered Call ETF升幅有限、下跌硬接，是否適合你的風險承受能力？
- 做好風險管理：你有沒有計劃A、B、C？跌多少補倉？跌多少止蝕？
- 做足市場研究：透過官方數據、期權金報告、大戶動向等，理性判斷後市走勢，而不是靠感覺行事。
投資沒有水晶球，但透過學術分析和數據研究，你可以增加判斷的準確性，找到屬於自己的投資劇本！
常見問題
問：Covered Call ETF適合什麼市況？
答：最適合牛皮市或小幅上升的市況，可以同時賺取期權金和股價小幅上升的收益。在大跌市中，期權金只能起部分緩衝作用，不能完全抵銷跌幅。
問：為什麼我的Covered Call ETF價格跟指數走勢不同步？
答：當期權到價時，股價可能出現「價格紊亂」，即指數上升但股價不動，或指數下跌但股價不跌。這是因為莊家會操控價格貼近持倉價值，造成價格敏感度降低。
問：用股息填補虧損的計算方法準確嗎？
答：這只是一個參考指標，假設股價不變、股息不變的情況下所需時間。實際情況中，股價會波動，股息也可能調整，所以只能作為其中一個參考。
問：如何判斷應該長揸還是止蝕？
答：取決於你對該資產的信心、資金需求時間、風險承受能力，以及你對後市的判斷。建議用「回本時間計算機」計算股息填補虧損所需的時間，同時分析指數需要升幾多點才能回到家鄉，再結合大戶動向和市場情緒，作出理性決定。
問：Polymarket的數據可信嗎？
答：可以作為參考市場情緒的工具，但要注意其去中心化特性、合法性和資金安全問題。只建議參考數據，切勿參與買賣。
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參考資源︰
