老Best 探討香港國指Covered Call ETF市場的新競爭者：由南方東英推出的2802，以及它與已有的3416（Global X）之間的比較，同時深入分析Covered Call ETF大漲大跌的風險與真正的收益機制。
1. 2802的超低入場優勢與神秘上市
南方東英這次推出的2802國指Covered Call ETF，所賣的產品與3416的功能大致相同。
2802最吸引人之處在於其超便宜的入場費，上市價為$8.8元，每手100個單位，即入場費只需$880。這對於剛開始工作、資金儲蓄不多的新手投資者非常方便，因為相比之下，購買Global X（3416）通常需要$5,000元才能買到一手。
然而，2802的上市過程卻相當低調且神奇。港交所的通告在12月11日發出，表示該產品將納入中央結算系統，但當時媒體報導完全沒有消息，連南方東英的官方網站都未放出ETF信息。
2. 超低入場費的「代價」：高昂的費用
低入場費的背後，投資者必須承受超貴的管理費。
2802的費用結構似乎比市場上的同類產品高昂得多。
- 經常性開支：2802收費高達1.2%(首12個月)，遠高於市場上其他產品（通常低於1%）。
- 管理費：2802的管理費為0.99%一年 。
- 費用比較：相比之下，3416（Global X）的管理費為0.75%，且沒有經常性開支收費。
南方東英的產品資料概要還提到，管理費最多可能高達資產淨值的2%，雖然暫時顯示為0.99%，但整體手續費看來 Global X（3416）更具吸引力。
3. 派息預期與收益計算
2802和3416兩者的派息政策相同，都是每月酌情派息，這對於追求現金流的投資者具有特別的吸引力。2802預計要等到明年一月份第一次派息時，投資者才能開始比較其派息表現是否優於3416。
以2802為例，新聞報稱目標每月派息0.13（年化收益率約17厘），都比其他收息股吸引。
要維持派息（例如3416的$0.14股/每月），Covered Call ETF需要足夠的期權金收益來「找數」。
- 以3416為例，計算其每月總現金流益（派息支出加上營運開支）最少需要約1.95億港元。
- 透過模擬計算，3416估計的期權金收益回報約為2.9%，而所需現金流入收益率約為1.4%，顯示其期權金收入足夠支付股息及成本，並且還有盈餘。
4. Covered Call ETF 的兩大風險痛點
Covered Call ETF並非沒有風險。引用美國同類產品XYLD與S&P500的歷史數據分析，該策略有兩大痛點。
痛點一：限制最大回報 在市場不斷上漲、股價不停突破的情況下，Covered Call策略雖然能賺到權金，但會限制投資者可獲得的最大回報。這是因為基金出售期權時，設定了行使價，一旦市價高於行使價，基金將以較低的行使價將貨品賣出，失去中間資產淨值上升的差距。簡單來說，投資者犧牲了潛在的最佳回報，來換取較為穩定的期權金收益。
痛點二：股價暴跌 在股價暴跌時，收取的期權金能抵消一部分損失，提供「心靈上的慰藉」。例如股價虧損2500元，期權金收益500元，最終只虧損2000元。
5. 基金規模擴大與管理風險
隨著3416的規模已達140億港元，規模擴大帶來好處：證明產品獲得市場認受，基金公司收入增加，有助於做市商維持價格在合理範圍內。
但規模擴大也帶來風險：
- 增發過量風險：如果基金增發單位過量，而當月期權金收益不足以維持原來的派息率，則可能導致派息減少。
- 交易對手風險：雖然市場上有人擔心盤大會導致交易對手不足，但基金公司本身擁有大量資產才可賣出期權，因此無需擔心缺乏交易對手。
- 流動性風險：如果市場缺乏流動性，買賣期權可能會變得困難，強制平倉可能導致蒙受巨大虧損。
總結
2802的推出為新手或小額投資者提供了極低的入場門檻（HKD$880），使其更容易參與國指Covered Call ETF市場。然而，投資者必須充分衡量其高昂的費用（0.99%管理費）是否抵銷了低入場費帶來的優勢。
由於2802尚未開始派息，應保持觀望，等待其派息表現（預計明年一月開始）與3416進行比較，以確定其期權金收益是否穩定且有吸引力。
Covered Call ETF的策略本質是犧牲潛在的最大回報（大漲時），來換取相對固定的期權金收益。所有投資者都必須了解這類產品涉及的風險（包括流動性風險、終止風險等），並進行足夠的個人功課和風險評估，切勿只顧賺錢，並確認派息並不保證。
常見問題
Covered Call ETF 常見問題
1. 為什麼2802的入場費這麼低？ 2802的發行價較低（$8.8元），且每手交易單位只有100個，使得投資者僅需約$880即可入場，非常適合資金較少的新手投資者。
2. 2802比3416的管理費貴嗎？ 是的，2802的收費較貴。它收0.99%的管理費。相比之下，3416的管理費為0.75%。
3. Covered Call ETF 最大的缺點是什麼？ 最大的缺點是它限制了產品在大牛市中的最大回報。當標的資產（如國指）價格大幅上漲並突破期權行使價時，基金必須以較低價格賣出資產，導致投資者無法賺取市場上最高的收益。
4. 基金經理能否保證每月派息？ 不能保證。基金經理是每月酌情派息。如果基金規模增發過量，或期權金收益不足以支付股息和營運開支時，基金可能會被迫減派息。
5. 基金規模越大是否代表風險越高？ 規模變大是市場認受度提高的表現，有助於維持價格穩定。但規模擴大也會考驗基金經理的管理能力，如果增發過量或轉倉操作不當，可能影響派息。但不用擔心缺乏期權交易對手，因為基金本身擁有資產，是期權的主要供應方。
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