退休金不要亂碰！解構「固息股票票據(FCN)」高息陷阱：18%年化報酬率的背後，本金虧損的風險你看懂了嗎？

核心內容：固定票息股票票據 (FCN) 深度解析

固定票息股票票據（Fixed Coupon Notes, FCN）是一種結構性產品，與股票掛鉤投資（Equity-Linked Investments, ELI）非常相似。這類產品因其提供的固定高利率而吸引投資者，例如常見年化票息可達 15厘以上，甚至經常看到 18厘。

什麼是FCN？結構性產品的組成

FCN作為結構性產品，由兩大部分組成：

固定收益部分： 用於支撐本金的部分（例如存款、債券或投資額）。雖然產品常說「保本」，但這通常僅指「保證部分本金」，本金仍有虧損的機會。
衍生產品部分： 通常涉及認購期權，掛鉤特定資產（如指數、外幣、商品或股票）的表現，以此來槓桿投資回報。

FCN 通常要求投資者具備專業投資者認證（簡單來說，資產需達 800萬港幣），這意味著投資者需要「輸得起」。

FCN 與 ELI 的主要差異

FCN與ELI雖然概念相似，但有兩大主要區別：

特點	FCN (固定票息股票票據)	ELI (股票掛鉤投資)
派息頻率	定期派息（例如每月，不需要等整個投資期完成即可收到利息）。	一次性結息（需到期日才會一筆過支付利息）。
門檻/利率	門檻較高（專業投資者），因此利率通常較好（例如 18%）。	門檻較低（一般投資者），利率相對較低（例如 12%-13%）。

FCN 運作機制：敲出與敲入 (Knock-Out & Knock-In)

FCN合約通常設定 2至 12個月的投資期，多數人選擇 3至 6個月，因為短期內較易觀察股價變化。合約設有以下關鍵條款：

敲出價 (Knock-Out Price)：提前贖回/斬欖價
- 銀行設定一個價格（通常為初始股價的 100%），當掛鉤資產價格大於或達到此水平時，合約將提前終止。
- 銀行提前止賺，結束這張高息合約。投資者會收到已賺取的利息和全數本金，但失去所有後續的股價上漲空間。
行使水平 (Knock-In Price)：交割/接蟹貨價
- 銀行設定一個較低的觸發價（通常是初始股價的 70%或 80%）。
- 若在最終估值日，股價等於或低於此行使水平，投資者需要履行「實物交割」，即硬吃銀行持有的貶值股票（俗稱「蟹貨」）。
- 這意味著投資者以高於市場價的價格接貨，導致本金虧損。

情境分析：高息背後的風險

以 100萬本金、18厘年息、3個月合約為例：

情境	股價表現	處理方式	投資結果	風險/回報
情境一：由頭坐到尾	股價浮沉，未觸發敲出/敲入價。	合約坐滿三個月。	獲得全數利息 $45,000，並取回 100萬本金。	最理想情況。
情境二：提前收工 (敲出)	股價在觀察期內大於或達到敲出價 (100%)。	合約提前終止。	獲得部分利息 (例如一個月 $15,000)，並取回 100萬本金。	袋袋平安，但錯失股價更高漲幅。
情境三：硬接蟹貨 (敲入)	最終估值日股價跌至或低於行使水平 (例如 80%)。	雖然仍可獲得全數利息 $45,000，但必須實物交割。	獲得貶值實物（價值 $80萬），總投資額虧損 $15萬。	最大風險：本金大幅虧損，銀行將虧損轉嫁予投資者。
情境四：黑天鵝事件	股價暴跌至接近歸零。	損失慘重，可能僅能拿回極少利息，本金幾乎全失。	投資者只贏了一顆豆，輸了一座倉。	極端風險。

常見問題 (FAQ)

1. FCN 與 ELI 最大的區別是什麼？

FCN 與 ELI 最大的差別在於派息頻率和投資者門檻。FCN 通常要求投資者為專業投資者（資產需達 800萬港幣），並提供每期（例如每月）的固定派息。ELI 則門檻較低，但利息需到合約最後一期才一次性結算。

2. FCN 為什麼可以提供 18% 這麼高的年化利率？

FCN 之所以能提供高息，是因為它要求投資者成為專業投資者（專業的富有的人），且其結構中包含衍生產品。高息的回報是投資者承擔了巨大的本金虧損風險的代價。

3. 投資 FCN 的最大風險是什麼？

最大的風險是**「接蟹貨」（實物交割）導致的本金虧損。如果掛鉤股票的價格在最終估值日跌至行使水平之下，投資者必須以高於市場的價格買入貶值的股票，這筆虧損（例如 100萬本金虧損 15萬）是由投資者承擔**，銀行不會虧損。

4. FCN 產品是否受到存款保障計劃保護？

FCN 不受存款保障計劃保護。它是一個投資產品，而不是定期的存款合約。

5. FCN 有流動性風險嗎？

有。FCN 不能像存款證一樣在市場上自由交易。一旦簽訂合約，就必須像定期存款一樣遵守投資期（例如三個月），無法隨時單方面提前贖回或取消。

總結

FCN 產品適合一些短線投資，特別是當股價表現穩定、波幅不大時（即「典線在磨一下」），投資者可以鎖定高回報率。最理想的情況是「由頭坐到尾」，賺取全數高息和本金。

然而，投資者必須清楚認知 FCN 的高風險。

高風險主要體現在兩個虧損情況：

被割韭菜（接蟹貨）： 銀行逼你以行使水平的價格接手貶值的股票，本金遭受大幅虧損。
失去上漲空間： 股價大漲時，合約會提前終止（敲出），投資者雖然拿回本金並賺取部分利息，但卻錯失了後續所有巨大的漲幅。

因此，投資者在追求 FCN 提供的 18%高息回報之前，必須清楚了解掛鉤股票的風險，並做好自身的風險管理，因為這是一個「賺有兩個情況，蝕有兩個情況」的產品。

概念比喻：

投資 FCN 就像在一個高倍率的賭桌上玩遊戲，莊家（銀行）設定了兩種保護機制。當你賺太多時（股價大漲），莊家會提前收走你的籌碼（敲出），讓你不能繼續贏下去。而當你快輸光時（股價大跌），莊家會把已經貶值的「貨物」硬塞給你，讓你的本金來承擔損失（敲入/接蟹貨），莊家則確保自己不會虧錢。你為此付出的代價，就是那 18% 的高額利息。