老Best 自古以來，黃金被視為「天然貨幣」，是投資者對抗通脹及地緣政治風險的重要避險資產。在香港交易市場，SPDR金股份 (2840)、價值黃金ETF (3081) 及 恒生黃金ETF (3170) 是參與金市的三大主流工具。雖然這三隻 ETF 均以實物黃金支持，但在實金保管地點（香港 vs 海外）、收費結構、交易門檻及實物贖回機制上均有顯著差異。老Best將全方位比較這三款產品的最新數據與特色，一起在多變的市場環境中，挑選最契合個人資產配置需求的黃金投資方案。
以下為個人觀點，非投資建議。
| 比較表 | 3081 – 價值黃金ETF | 3170 – 恒生黃金ETF | 2840 – SPDR金股份 |
|---|---|---|---|
| 管理人 / 保薦人 | 盛寶資產管理香港 有限公司 | 恒生投資管理有限公司 | World Gold Trust Services, LLC |
| 成立日期 | 2010年10月29日 | 2026年1月28日 | 2004年11月12日 |
| 基準 (Benchmark) | LBMA 上午黃金價 10:30AM | LBMA 上午黃金價 10:30AM | LBMA 下午黃金價格 3:00PM |
| 基本貨幣 | 港元 (HKD) | 美元 (USD) | 美元 (USD) |
| 實金保管地點 | 香港 (香港國際機場貴金屬儲存庫) | 香港 (香港國際機場貴金屬儲存庫及 Brink’s HK) | 倫敦、紐約及蘇黎世 |
| 每手買賣單位 | 100 股 | 50 股 | 1 股 |
| 管理費 (年度) | 0.40% | 0.25% (上市類別現行費率) | 0.40% |
| 全年經常性開支 | 0.40% | 0.40% (已包括管理費) | 0.40% |
LBMA 上午 (AM) 與 下午 (PM) 價格影響及優劣分析
倫敦金銀市場協會（LBMA）黃金定價是全球公認的實物黃金基準。這三隻 ETF 中，3081 與 3170 追蹤「早盤（上午）」價格，而 2840 則追蹤「下午」價格。
1. LBMA 上午及下午價格的基本定義
• 上午定價 (AM Fix)：倫敦時間 10:30 AM 進行，相當於香港時間下午 5:30（夏令）或 6:30（冬令）。
• 下午定價 (PM Fix)：倫敦時間 3:00 PM 進行，是全球金銀市場最核心的定價標準。
2. 影響分析：時間差與交易價格
• 香港交易時段的滯後性： 由於香港與英國存在時差，香港聯交所的交易時段與倫敦的定價時段並不重疊。
◦ 對於 3081 及 3170：投資者在香港交易時段看到的參考價格，通常是倫敦前一營業日的定價，該定價在香港全日交易期間不會更新。
◦ 對於 2840：追蹤下午定價，這通常被視為每日最重要的「收盤」基準。
• 溢價與折讓風險：由於缺乏實時定價，當國際金價在倫敦開市後大幅波動，而香港 ETF 仍參考舊價時，可能導致 ETF 的交易價格與其資產淨值（NAV）之間出現顯著的溢價或折讓。
3. 好壞分析（優劣對比）
| 比較項目 | 上午價格 (AM Fix) | 下午價格 (PM Fix) |
|---|---|---|
| 主要產品 | 3081、3170 | 2840 |
| 優點 (Pros) | 對接亞洲時區：其定價時間較接近香港傍晚，能較快反映歐洲開市初段的情緒。 | 全球標準：下午價格是國際上最廣泛使用的基準，許多大宗合約均以此定價，認受性最高。 |
| 缺點 (Cons) | 流動性稍遜：雖然也是權威基準，但其交易量與參考廣度通常略低於下午盤。 | 時差較大：下午 3:00 倫敦時間對香港投資者而言已是深夜，日內交易較難即時捕捉該定價的變動。 |
| 適用場景 | 適合希望參考與香港收市時間較接近之定價的投資者。 | 適合追求與全球最大實物金市（倫敦下午盤）完全接軌的長線投資者。 |
總結： 如果您是長線投資者，追蹤 PM 定價 (2840) 更有利於與國際大宗黃金報價接軌；如果您較在意亞洲交易時段與定價的銜接，AM 定價 (3081/3170) 提供了一個在時間差上相對較短的參考基準。但需注意，所有黃金 ETF 均存在「金條缺乏實時估值」的固有風險。
實物黃金贖回比較
如果投資者對實物黃金贖回是有高度的需求時，應同時考慮3隻ETF的實物黃金贖回的差異點︰
| 實物黃金贖回比較表 | 3081 – 價值黃金ETF | 3170 – 恒生黃金ETF | 2840 – SPDR金股份 |
|---|---|---|---|
| 可申請對象 | 僅限合資格參與證券商。 | 上市類別：參與經紀商及合資格投資者。 非上市類別：僅限 G 類單位持有者。 | 僅限一級市場的認可參與者(即非散戶)。 |
| 最低贖回門檻 | 300,000 個單位（或其倍數） | 250,000 個單位 | 一個「一籃子組合」，即 100,000 股 |
| 贖回時所需基金總價值 (參考自2026年2月6日價格) | 約 7,194,000 港元 | 約 3,822,500 港元 | 約 346,900,000 港元 |
| 黃金交付地點(黃金托管人) | 香港（香港國際機場貴金屬儲存庫） | 香港（香港國際機場貴金屬儲存庫或 Brink’s HK） | 倫敦、紐約或蘇黎世。 |
| 贖回流程概要 | 參與證券商向註冊處提交申請。金條可透過賬面劃轉或由參與證券商委任轉運人到金庫提取。 | 透過參與經紀商或認可分銷商（針對 G 類）申請。投資者需自行承擔從指定金庫領取黃金的風險與成本。 | 認可參與者於美國向受託人下達指令，所有贖回均以「實物」方式在美國進行。 |
| 重要限制 | 參與證券商必須與金屬供應商有貿易關係，並於託管人處設有賬戶。 | 非上市類別中的代幣化單位（T 類）不允許實物贖回。持有其他非上市單位者須先轉換為 G 類方可申請。 | 普通投資者在股份上市期間無權請求保薦人贖回其股份。 |
比較觀點：
1. 3170 的小額優勢：在三者中，3170 提供了最低的實物贖回門檻（250,000 單位），僅需約 382 萬港元的單位價值即可申請。這相比其他兩隻 ETF 動輒數百萬甚至數億港元的門檻，對較具規模的個人投資者而言更具可行性。
2. 2840 的極高門檻：由於 2840 的實物贖回是以「一籃子」為單位（100,000 股），且每股單價極高（約 3,469 港元），其贖回所需的總價值高達約 3.47 億港元。這反映其機制主要服務於超大型機構投資者或金商，普通投資者完全無法觸及。
3. 3081 的機構導向：3081 的贖回門檻為 300,000 單位，總價值約 719 萬港元。雖然比 2840 低，但規定明確指出僅限合資格參與證券商進行直接贖回，一般投資者必須透過這些證券商代為操作，帶來不便。
4. 額外費用注意：上述金額僅為基金單位的持倉價值。在實際贖回過程中，還需支付額外的交易費（如 3081 每次 3,900 港元；2840 每次 2,000 美元；3170 每次 500 美元）以及實物交付費/運費。
入場門檻及價格表現比較︰
對於新手﹑小資族﹑經驗投資人來說，都對價格及過往表現有所比較及期待，以下是以2026年2月6日的收盤價作出比較，只能作為參考，非任何投資意見，數據至2026年2月6日為參考︰
| 入場門檻及表現 | 3081 – 價值黃金ETF | 3170 – 恒生黃金ETF | 2840 – SPDR金股份 |
|---|---|---|---|
| 資產規模 | 50.81億 | 9.20億 | 1.34萬億 |
| 股價 (每基金單位) | 22.80 港元 | 15.29 港元 | 3,469 港元 |
| 每手買賣單位 | 100 股 | 50 股 | 1 股 |
| 最低入場門檻* | 約 2,280 港元 | 約 764.5 港元 | 約 3,469 港元 |
| 52 周最高 | 26.34 港元 | 18.40 港元 | 4,015 港元 |
| 52 周最低 | 13.416 港元 (1拆5情況) | 13.88 港元 | 2,048 港元 |
| 追蹤偏離度 | -0.49% (2024年) | 2026年新上市 暫無數據 (預計約 0.3%-0.5%) | 0.57% (2024年) |
綜上：
1. 價格波動性：從 52 周高低位可見，三隻黃金 ETF 在過去一年均隨金價出現了顯著的升幅。2840 的 52 周波幅絕對值最大，從 2,048 港元升至最高 4,015 港元。
2. 分拆影響：3081 於 2025 年底進行了 1 拆 5 的分拆，因此其現時股價與 52 周高低位的數值已反映分拆後的價格水平，使其入場門檻更為大眾化。
3. 3170 的新上市表現：3170 的 52 周最低價為 13.88 港元，最高曾見 18.40 港元，目前的交易價格（約 15.29 港元）處於該波幅區間的中部，可能受2026年新上市仍在由莊家控制價格及黃金市場過於波動影響。
4. 交易成本：3170 是3隻ETF中的價格最為合適小資族入場，但如為大額投資者來說3081及2840 提供了多櫃台的交易會更乎合他們的需求。
5.綜合優勢比較︰它們在實金保管地點、收費結構、交易門檻及實物贖回機制上各有優勢：
| 比較項目 | 3081 – 價值黃金ETF | 3170 – 恒生黃金ETF | 2840 – SPDR金股份 |
|---|---|---|---|
| 優勢 (Pros) | 跟蹤誤差極小：曾獲取傑出大獎（商品股票基金類別）指數股票型基金（淨資產值一年追蹤誤差） ~《彭博商業周刊/中文版》2023年「領先基金」，反映了該 ETF 能夠極為精準地複製基準指標的走勢。 支持3個主要交易貨幣：有利多幣種客戶結算需求。 入場費親民：2025 年底進行 1 拆 5 分拆後，每手交易金額顯著下降。 | 實物贖回彈性：250,000單位，為相對最低的提金門檻，且恆生網點較多便利性較好。 入場門檻最低：3者中門檻有明顯優勢，吸引小資族及分散風險投資者。 品牌效應︰恆生為本地著名銀行，底層客戶量較多，宣傳滲透率更為有效。 科技創新：首創非上市代幣化單位（T 類），利用區塊鏈技術記錄。 | 全球龍頭：全球規模最大、歷史最悠久的實物黃金 ETF 之一。 買賣最靈活：投資者能以最少資金（約 1 股）隨時進場投資零碎黃金。 支持3個主要交易貨幣：有利多幣種客戶結算需求。 國際公認：其代表的權益在國際市場具有極高認受性。 |
| 劣勢 (Cons) | 基準滯後：追蹤倫敦早盤價 (AM)，在香港交易時段參考價不更新。 贖回門檻高：實物贖回門檻為 300,000 單位，且指定證券商方可操作。 | 基準時差：同樣追蹤倫敦早盤價，較難即時反應下午市場波動。 歷史較短：代幣化結構與新類別的市場運行紀錄較短。 | 實金在海外：實金存放於倫敦、紐約及蘇黎世，地緣政治風險略高於本地存放。 無散戶贖回權：普通投資者無權直接請求贖回實金，僅能透過交易所賣出。 |
老Best觀點，非投資建議：
• 重視資產安全與開支封頂：3081 提供最透明的費用結構（0.40% 封頂）及實金留港的安全性，在港上市歷史十幾年有多，有足夠的歷史及追蹤表現，亦支持3個主要交易貨幣，對一般投資者來說提供了品牌上的信心。
• 小資族及多網點實物提取：3170 上市類別入場門檻較低，對小資族來說具吸引力，而 G 類單位提供較低門檻的實金贖回途徑; 另因恆生銀行為本地大型銀行，設有多個網點，對於實物提取的便利度大大提升。
• 追求交易效率與國際接軌：2840 憑藉「1 股一手」的極低門檻與全球公認的 PM 定盤價基準，是頻繁交易或大額流動性的首選，惟不對散戶提供實物黃金交易。
溫馨提示︰黃金始終是價格極為浮動的資格，請注意自身的風險承擔能力或咨詢你的專業投資顧問後，方考慮是否投資，避免造成財務損失。
常見問題與解答：
1. 什麼是「分配」 (Allocated) 賬戶？這對投資者有什麼保障？
- 定義：分配賬戶是指在金庫中持有獨特、可以識別的金條，並與託管人的其他資產分開存放。
- 保障：若託管人無力償債，已分配的資產應歸信託所有，可與託管人的資產分開並予以收回，從而減低信用的交易對手風險。
- 注意：所有這三隻 ETF 主要均以全額分配方式持有黃金。
2. 這些黃金有沒有買保險？
- 3081 & 3170：管理人或受託人不為金條投保。然而，託管人（如機管局儲存庫）通常會按其認為合適的條款為其業務購買保險。
- 2840：本信託本身沒有為黃金投保。保管人會為其保管業務購買其認為合適的保險，但未必涵蓋可能面臨的所有風險。
3. 散戶投資者可以直接將單位換成實物黃金嗎？
- 一般情況：對於大部分投資者而言，直接在交易所賣出單位換取現金比贖回實金更具成本效益。
- 3081 & 2840：實物贖回僅限於「參與證券商」或「認可參與者」進行大額申請（如 2840 為 100,000 股；3081 為 300,000 單位）。
- 3170：設有較低門檻的特殊安排，上市類為250,000 個單位。基金單位持有人可透過認可分銷商贖回 G 類非上市基金單位為實物黃金，最低贖回額為 16,000 單位（或其倍數）。
4. 如何買賣這些 ETF 的單位？
- 投資者可以像買賣普通股票一樣，於香港聯交所的交易時間內，透過股票經紀或銀行證券戶口買賣基金單位。
- 多櫃台交易：3081 及 2840 這2隻 ETF 均支援多櫃台買賣，投資者可以根據自己的需求選擇以港元 (HKD)、人民幣 (RMB) 或美元 (USD) 進行交易，但投資同時要承擔外匯及結算風險。
免責聲明： 本人並非香港證監會持牌人，本視頻及文章所有分享純屬個人意見，絕對不能視為投資意見，亦不構成廿任何投資產品之要約、要約招攬或建議。另本人無法保證有關內容的真確性和完整性。
參考來源︰
- 價值黃金ETF(3081.HK) – 惠理ETF 產品官網
- 恆生黃金ETF(3170.HK) – 恆生銀行產品官網
- SPDR®金股份(2840.HK) – STATE STREET 產品官網
- 老Best 黃金股/ETF 追蹤表
About the Author
