國指備兌孖寶ETF ︰ 2802 vs 3416 大比拼！7 天規模激增 5 倍，實測流動性陷阱：換手賣唔出點算好？

老Best 2025 年 12 月 21 日

在香港收息投資者的世界裡，Covered Call ETF（備兌認購期權 ETF）近期成為熱話。特別是南方東英的 2802 與 Global X 的 3416，兩者在市場上的表現與規模增長速度令人咋舌。究竟這兩隻產品有什麼差別？面對「流動性陷阱」時又該如何自處？

2802 與 3416 的深度對決

1. 派息與管理費的博弈 雖然 2802 的管理費相對較貴，但其目標年化派息率高達 17%，推算每月每股可派 0.13 元。以 12 月 19 日收市價計算，2802 的年回報率約為 17.71%，優於 3416 的 15.96%。對於投資者而言，最終「拿回家」的息率已扣除雜費，因此 2802 在現價計的息率表現上略勝一籌。

2. 規模增長的奇蹟 2802 的規模增長極為迅速，僅在 7 個交易日內(2025年12月11日至19日)，規模就從 2,340 萬激增至 1.14 億，增幅達 5 倍。相比之下，3416 當初花了大約三、四個月才達到 1.1 億的規模。不過，3416 作為全港首隻且規模最大的 Covered Call ETF，目前規模已突破 160 億，顯示出市場對此類產品的龐大需求。

3. 莊家操作與增發策略 兩者規模能快速擴張，歸功於做市商（莊家）的操作。在市況下跌時，發行人可以利用較少的資產淨值增發更多股數，從而擴大發行規模。例如 3416 在短短 7 天內，規模由 153 億增至 164.8 億，顯示出其強大的增發能力。(但也要關注後續派貨到二手市場及價格的管控)

4. 實測流動性陷阱：老散逃生紀錄 投資這類產品最需留意的是流動性風險。在一次實測中，嘗試以 8.9 元賣出 2802，卻因為流動性不足，最終只成交了 1,500 股，其餘單位無法賣出。這反映出當 ETF 規模尚小或交易量不足時，投資者想「換手」或下車可能會面臨困難。隨後市場下跌，最終被迫在 8.835 元才成功離場。反觀 3416，由於規模龐大，買賣掛單後幾分鐘內即可成交，流動性明顯佔優。

5. 期權策略的差異 兩者的行權價（Strike Price）設定不同：2802 較為進取（例如國指 9100 點），而 3416 則相對保守（例如 9200 點）。在升市中，若行權價太接近現價，ETF 持有的資產可能被「接走」，導致無法完全捕捉升幅；但在跌市或橫行市中，較近的行權價則能賺取更豐厚的期權金。